Stablecoins: todo lo que se necesita saber sobre las Monedas Digitales Estables

Las stablecoins son unidades de cuenta y pago digitales, diseñadas con el propósito de mantener siempre el mismo valor, mediante una equivalencia con una “bolsa de activos” de los cuales cada stablecoin representa una fracción.

Las stablecoins, o “monedas digitales estables”, se han convertido en noticia por su rol en el ecosistema financiero digital. Su función es sencilla de describir: mantener su valor constante para facilitar pagos, transferencias y operaciones transfronterizas inicialmente celebradas al margen del sistema bancario tradicional, apoyándose en los principios de descentralización facilitados por la innovación tecnológica e infraestructura de la blockchain.

Ahora bien, cómo argumentan que logran mantener ese valor constante es más complejo de analizar y lo describimos más adelante.

Se trata de Activos Digitales, por ende, son nativas del mundo blockchain (viven en internet dentro de ecosistemas y redes específicos) pero están respaldadas en la mayoría de los casos por al menos un porcentaje de activos reales.

¿Qué son las Stablecoins y por qué existen?

Esto por oposición al dinero tradicional (fiat) el cual en la actualidad mayormente no es convertible a metales preciosos (como en el pasado) sino que deriva su valor de la autoridad de un gobierno y correspondiente marco regulatorio que determinan por efecto de la ley que esa moneda tenga valor liberatorio y sea de obligatoria aceptación.

En cuanto su “estabilidad”, en principio, esta se obtiene con mecanismos de anclaje, basados en una interacción descentralizada generada por el emisor (que paradójicamente no suele ser descentralizado) quien está a cargo de “Mintear”(la versión cripto de “emitir”) así como de (“quemar” o redimir el criptoactivo por un subyacente).

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Normalmente la paridad entre el “valor estable” y la bolsa de activos subyacentes, se busca garantizar mediante la entrada en juego de otro ente participante, el “custodio” de los activos reales o la bolsa de activos subyacentes que respaldan la emisión.

Como nota curiosa la mayoría de las valoraciones de estas stablecoins, hoy en día fluctúan y dejan de estar apareadas (“pegged”) con su moneda fiat de referencia diariamente, pero por milésimas de la moneda de referencia, lo que aparentemente en el ecosistema blockchain es considerado fluctuación aceptable.

Por supuesto ha habido casos de fluctuación extrema y consecuente “devaluación” de stablecoins como por ejemplo TerraLuna en mayo de 2022, que colapsó, se vio obligada a suspender actividades y luego de un proceso de insolvencia abrió un portal de evaluación de solicitudes de reintegro (http://claims.terra.money) para que, previo cumplimiento de una serie de validaciones, los tenedores legítimos pudieran recuperar parte de los recursos representados por la stablecoin.

Es importante tener en cuenta que las stablecoins no son moneda de curso legal y tampoco (salvo que así lo indicasen expresamente) valores de oferta pública emitidos al amparo de regulaciones de mercados de capitales regulados.

Su objetivo es combinar lo mejor de ambos mundos: la estabilidad de dinero fiat y la rapidez del mundo cripto. Existen diferentes formas de respaldarlas, desde reservas en bancos, pasando por volúmenes en metales preciosos, hasta sistemas algorítmicos.

Tipos de Stablecoins: No todas son iguales

Las stablecoins pueden sustentar su valor y consecuente “paridad’ con la moneda fiat de referencia de formas distintas, como, por ejemplo:

Respaldadas por dinero fiat: cada moneda está garantizada por dólares o euros reales en una cuenta bancaria tradicional (como USDC o EURC).
Garantizadas por otras criptos: usan sistemas de garantía múltiple, como DAI (emitida originalmente por MakerDao, recientemente re-nominado Sky).
Algorítmicas: usan reglas automáticas programadas para mantener el equilibrio.
Basadas en commodities: respaldadas por oro u otros bienes físicos.

Así como variados son los activos subyacentes, muchos son los tipos de contratos de custodia y complementarios sobre los mismos, de modo que al momento de analizar una stablecoin para determinar el factor de riesgo de incumplimiento por parte de su emisor, es necesario investigar y profundizar en los recursos que se estipule que tendría el tenedor de una stablecoin contra el emisor para obtener pago (redención por un activo del mundo real u otro criptoactivo) en casos de default.

Quién las crea: Las empresas y plataformas que están detrás

En general, se trata de emisiones privadas hechas por parte de empresas ubicadas en distintas partes del mundo y en función de ello, sujetas a diversas categorías de exigencia y control gubernamental.

Algunas de las más conocidas son:

Tether (USDT) fue la primera y actualmente la más usada en el mundo, lanzada en 2014 inicialmente denominada Realcoin por Tether Limited con sede en las Islas Vírgenes Británicas, controlada por la empresa Bitfinex que opera un Exchange
Circle (USDC y EURC) emitida por Circle Internet Financial LLC, registrada como empresa de servicios monetarios (MSB) ante FinCEN (Financial Crimes Enforcement Network) del Departamento del Tesoro de EE.UU., con auditorías regulares y con la particular circunstancia que como empresa recientemente se inscribió en la Bolsa de Valores de New York (NYSE bajo el símbolo CRCL) mediante una oferta pública inicial de valores (IPO). Nota: no debe confundirse las acciones de la empresa que cotizan en Bolsa (mercado no digital) con la stablecoin que es el “modelo de negocio” que opera en blockchain.
Paxos (USDP, PAXG), emitida por Paxos Trust Company es una entidad con licencia de trust en Nueva York supervisada por el NYDFS, tiene versión anclada al dólar estadounidense y otra anclada a lingotes de oro almacenados en bóvedas LBMA en Londres, UK.

Adopción, una pieza clave en la nueva infraestructura financiera

Uno de sus principales atributos en la acelerada adopción, inicialmente por parte del público en general, que entusiasmado por la novedad y la facilidad de acceso (en principio, a través de una conexión estable a internet y equipos tecnológicos sencillos (como un teléfono móvil o un computador tipo desktop) puede ser muy fácil activar un “wallet” o billetera electrónica para operar) y en años recientes por actores económicos institucionales como bancos, empresas de seguros y servicios de logística comercial internacional.

Las stablecoins se están integrando en sistemas de pago como Visa, Shopify, Instituciones bancarias y plataformas digitales. Todas buscan simplificar las transferencias transfronterizas y pagos a proveedores usando plataformas digitales interoperables, que en la actualidad muchas veces combinan series de operaciones celebradas entre particulares y/o personas jurídicas, con instituciones reguladas del mundo físico tradicional y plataformas digitales del ecosistema Blockchain que tiene un sector conocido como Finanzas Descentralizadas o DeFi.

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A raíz de la alta y creciente rata de adopción, uno de sus casos de uso más utilizados, consiste en permitir a los usuarios que ya tienen posiciones en Altcoins (denominación para los tokens de pago subsiguientes a Bitcoin) o Bitcoins (otro tipo de activos digitales predecesor pero que también presenta creciente adopción) poder interactuar con el mundo real para la adquisición de productos o servicios “geolocalizados” sin tener que ejecutar operaciones de intercambio entre los activos digitales y moneda fiat (lo que se conoce como “off ramp” /”on ramp”).

En paralelo, para determinados mercados emergentes, se observa interés del publico en utilizarlas como alternativa de inversión en activos no tradicionales.

Un elemento fundamental para un ordenado crecimiento del mercado DeFi, ha sido la adecuación de los protocolos que las operan a rigurosos estándares de KYC/KYT (Conozca su Cliente/ Conozca su Transacción), debido a que la única manera como bancos y otras instituciones financieras reguladas pueden participar se fundamenta en el cumplimiento de normativas internacionales y locales para prevenir el lavado de dinero y financiamiento de Terrorismo y Armas de Destrucción Masiva.

Sin embargo, en un mundo donde todos los días se crean nuevos activos digitales (incluyendo altcoins y stablecoins) desde cualquier parte del planeta, es recomendable observar en conjunto las reglas prudentes de investigación del activo bajo análisis, y evaluar la incidencia de un cúmulo de nuevos riesgos derivados del componente tecnológico y la naturaleza internacional de este nuevo tipo de operaciones.

Indudablemente la tecnología blockchain tiene el potencial de acelerar la velocidad y reducir el costo de las operaciones, sin embargo trae sus propias complejidades adicionales como, por ejemplo, demoras inusuales o altos costos de comisiones de servicios “Gas Fees” en casos de congestión de las redes por alta demanda transaccional, sin dejar de mencionar la mayor complejidad de los mecanismos de ciberseguridad requeridos debido a la sofisticación tecnológica e incursión de nuevos actores y modelos de negocios involucrados (tema que por sí solo amerita más de un artículo para abordarse).

Reguladas y no reguladas

La realidad es que actualmente hay ausencia de armonización regulatoria en materia de stablecoins con posturas que van de los extremos más conservadores hasta otras más liberales.

Pocas, pero ya se han emitido regulaciones específicas para la operación con stablecoins. En este aspecto destaca Europa por la promulgación y entrada en vigencia progresiva de MiCA (Markets in Crypto-Assets Regulation) se establece un marco regulatorio armonizado para los criptoactivos en la Unión Europea.

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De hecho, esta normativa se plantea como objetivo principal crear un entorno seguro y transparente para los inversores y consumidores, aunque los puristas de la promesa de “Descentralización y Desintermediación” la han criticado con el argumento de que exige transparencia y supervisión.

En América y el Caribe existen diversas jurisdicciones que han dictado normas para regular la emisión de activos digitales (con variados alcances, definiciones y ámbitos de cobertura), pero principalmente se enfocan en establecer un marco regulatorio para la oferta pública de inversión en nuevos proyectos de activos digitales que se utilizan como mecanismo para recaudar fondos para proyectos de criptomonedas, a menudo antes de que el proyecto esté completamente desarrollado.

Las ICO acrónimo por su nombre en Inglés ”Initial Coin Offering” que no deben confundirse con las normas que regulen emisión de stablecoins.

En particular, recientemente se ha generado mucha expectativa en Estados Unidos de América (y el resto del mundo lo observa con interés) respecto al destino que en definitiva tendrá la eventual aprobación y entrada en vigencia del GENIUS ACT (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins) que, si bien ya pasó el 18 de junio la aprobación por el Senado se encuentra en proceso de revisión por la cámara de Representantes.

¡Finalmente, siempre DYOR!

Estas siglas en inglés significan “Do Your Own Research”.

Terminamos este resumen con la advertencia al lector sobre el hecho de que la información aquí contenida no es exhaustiva, ni consiste en asesoría legal financiera o tecnológica.

Únicamente persigue un propósito ilustrativo e invita a una investigación y análisis individual, actualizado y detallado de todos los aspectos legales, tecnológicos y macroeconómicos que puedan eventualmente estar en conexión con cualquier decisión económica que se pretenda tomar respecto a un caso específico.

La autora no guarda relación con ninguno de los productos, marcas o empresas mencionados y cuando se hace una cita o mención a ello, se basa en la condición de hecho notorio de aquellos y su capacidad ilustrativa como ejemplos de algunos de los temas descritos.

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